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“威”观察| 中国棉花正在做“现代套期保值”

作者:访客发布时间:2021-06-19 08:11:27分类:最新报道浏览:10


导读:“怎么样挖掘和认识现代棉花期货的投资机会?”6月17日,由中国棉花协会和全国棉花交易市场联合主办的“2021中国国际棉花会议”的“期现交易策略及风险管理圆桌论坛”上,主持人的这个提...

“怎么样挖掘和认识现代棉花期货的投资机会?”6月17日,由中国棉花协会和全国棉花交易市场联合主办的“2021中国国际棉花会议”的“期现交易策略及风险管理圆桌论坛”上,主持人的这个提法让人眼前一亮。“现代棉花期货”是怎样的概念?论坛邀请了来自国内棉花行业的几位嘉宾,通过他们的畅谈,我们有所感知”现代棉花期货“的脉动。

在过去的一年半时间,全国各行各业在党中央的坚强领导下,取得了抗击新冠疫情的重大成果。棉花纺织行业由于纺纱、纱线出口受阻,服装出口不畅,棉花价格也遭遇大幅波动。2020年的3月,郑州商品交易所的棉花期货在十年内第二次跌破万元大关。随着疫情后的经济恢复,棉花今年5月份又上探17200元/吨。

在这样艰难的情况下,中国棉花协会启动了中国棉花可持续发展项目,一批领军企业更是发挥龙头作用,在经营上积极利用棉花期货等金融工具规避风险,实现了企业的稳健运营,带动行业转型升级。华孚时尚股份有限公司在新疆的纺织厂每年用棉量是130万吨。公司董事、副总裁孙小挺介绍,华孚生产形势非常好,开足马力,订单接到了第三季度末。目前整个棉花供求矛盾不大,基本上进入平衡状态,商业库存实际上也处于今年的高位。

中华棉花集团有限公司去年经营了是218万吨棉,销售额是316亿,今年截止到5月份是销了112万吨棉,销售额是164亿。目前在新疆有93家轧花厂,133条生产线,去年收购籽棉、标皮棉约55.6万吨。中华棉花集团有限公司总裁何锡玉说,“中棉就是利用期货和期权来进行风控的。在新疆每年一手收购的棉花在五六十万吨,今年增长到75万吨,未来的目标是150万吨左右。作为市场上的铁杆多头,中棉每年要用25天到40天的时间把上百万吨的皮棉资源拿到手,这就全靠棉花期货和期权来避险。特别是有了期货套保的机会,集团也才得以实施了资源的归集,把上百万吨的资源利用集团平台进行购销,让纺织企业能够到平台上点价,真正把市场的红利享受到,同时我们也借用一些基差的交易规避我们期现的差异,进而让企业稳定经营。”

十七年前,中国没有上棉花期货的时候,我们在现货上基本上没有定价权和话语权。今天,国内的棉花价格和国际上的棉花价格基本上是处于相持状态。我们的棉花期货交易量上市之初是美国期货市场的几十分之一,今天是几十倍,成为全球最大的交易市场。何锡玉说,棉花期货现在非常活跃,但是真正交易的大多都是生产企业或者资管公司,而消费企业纺服企业不多。这里有价格问题,还有交割库与产品质量的风险。期货交易需要把收购加工企业或者贸易企业的经营和纺织环节的需求有机的结合起来。如果把市场化的基差也就是把场外的交易做好,用场外的实盘交易推动场内期货主板的交易,吸引更多的贸易企业和纺织企业共同的参与,最终将有利于中国棉花话语权的形成。

在目前棉花的购销淡季怎样挖掘和认识现代棉花期货的投资机会,这些企业都有自己的稳健之功。在新棉年度,也就是去年棉花收获季节,出现了期现倒挂,基差倒挂。现货1.5万元/吨,期货1.4万元/吨。河南同舟棉业有限公司去年综合收益在四亿元左右。董事长魏刚民认为,如果你买高了怎么办?那还得分析市场未来的价格支持,然后去找对应的策略。如果你卖了以后以时间换空间,那就持现货不动。如果你分析未来的价格要跌,那就止损。或者是提前置换,现货出了换成期货。去年我们公司收棉的成本和市场价格之间有一段时间是有微利的。当时我们就是在1.4万元把现货抛了然后做期货,期货是1.6万元的时候出。

传统的套期保值是时间相同、数量相等、方向相反三要素。而去年的情况是方向自身也相反,一个高一个低,就推出了国际和国内也推出了现代套期保值。也就是说,并不是你一万吨套他一万吨就配套了。它是时间上错配,数量上也可以不相等。现货高,期货低,收还是不收?最后选择收,收了套期保值怎么办?先收,等价格涨上去了再抛,这是时间错配。数量上也是一样的,先买一万吨然后涨上去再套。这恐怕是下一个棉花界在经营中有待研究的新的理论和新的实践问题。就是怎样应对某年有可能出现的期现倒挂的问题。套期保值以前就是“搬砖头”,现在随着技术精深,简单的套保很难存在了。郑商所专家如是说。

天虹纺织集团有限公司每年的棉花消费量是70多万吨,国内20多万吨,国外是50多万吨。天虹这几年在棉花采购中利用的风险管理和降低成本的金融工具主要有几个做法:一是套保,主要是内外联套保。这一做法最关键的是保证金要跟得上。二是Unfix,将固定价格的合同变成Accord的合同。如果出现棉价上涨,而纱价一直跟不上,这个时候就会采取这种做法。这种做法的风险是买回头寸的价格很高。三是期权操作。买入看跌期权,但平价期权费太贵,如果此后市场波澜不惊,对纺织企业来讲是一笔沉重的成本负担;买价外期权,但无法做到100%保护;期权的做法还可以把远期订单(合约)做成结构性的期权产品,或者利用期货各个月份的一些机会降低成本。

副总裁陈夏驰说,作为一家棉纺制造企业,本质上追求的是更高的收入。通过品种和质量,通过技术,通过寻找成本洼地,能够有更低的制造成本。因此,追求产品的毛利润率,是棉纺企业最核心的风险管理策略。如果产品有很高的毛利润,然后卖出多少产品买入多少棉花,基本上就不存在风险敞口了。但是实际上也许是切实提升产品毛利率太难了,在棉花市场的波动中寻找利润是更简单的办法。所以,真正没有风险敞口的棉纺企业屈指可数。

在这种情况下,中国棉花可持续发展任重道远。

孙鲁威 王晶晶

标签:棉花万吨期货


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