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“威”观察| 三十年的期货市场喊你来升级

作者:访客发布时间:2020-12-03 08:13:19分类:最新报道浏览:40


导读:在近日召开的第二届产融结合服务实体经济高峰论坛上,对外经济贸易大学研究员李正强呼吁,我国期货市场参与结构的“三多三少”的问题与衍生品市场蓬勃发展不相适应。散户多,法人少;民营多,国...

在近日召开的第二届产融结合服务实体经济高峰论坛上,对外经济贸易大学研究员李正强呼吁,我国期货市场参与结构的“三多三少”的问题与衍生品市场蓬勃发展不相适应。散户多,法人少;民营多,国有少;境内多,境外少。这个情况需要整个行业,包括监管机构,包括市场组织者交易所,包括会员公司的高度重视。

经过30年发展,我国期货市场的品种工具越来越多,市场规模越来越扩大,市场机构化的趋势日益明显。截止今年10月底,场内衍生品市场已经有了商品期货62个,金融期货6个,商品期权18个,金融期权4个。中国的商品期货、期权成交额达到GDP的2.23倍,而美国是2.92倍。在这个大背景下,如何让更多的实体产业参与到衍生品市场里来进行有效的风险管理,仍然面临较大挑战。李正强认为,当前实体企业亟待认清形势,抓住期货市场发展的大好机遇,积极运用风险管理工具,以迎接后疫情时代的发展新浪潮。

实体产业亟待厘清对衍生品市场存在的疑虑

李正强认为,目前产业界普遍对衍生品市场存在着以下七点疑虑,极大制约了企业参与期货市场进行风险管理的积极性,对此,需要长期不懈地进行宣传引导,厘清疑惑,帮助企业做出正确决策。

一是衍生品市场风险大。衍生品市场本身它是管理风险,它有杠杆属性,目的在于降低市场参与者的成本,让你能够有比较低廉的成本实现风险的转移,进行风险管理,它本身是管理风险的。事实上,境内中国衍生品市场一直是平稳的,总体风险是可控的。

二是期货冲击了企业定价影响力。每当上市一个工具或者产品的时候,经常会听到一些反对的声音,有些大机构、大企业甚至担心期货或者期权上市之后会冲击到他的定价影响力。从历史上看,想垄断甚至要控制国际大宗商品的价格波动趋势的最终都是以失败告终。目前尽管OPEC试图影响原油价格,但依旧看不清哪一个组织或者力量可以长期稳定这个价格,应该充分认识到这个现实。

三是期货价格容易被炒作。现货一波动都认为是期货惹的祸。但现在大宗商品的国际贸易的定价模式已经改变了期货价格的形成模式,即期货价格加升贴水已经成为大宗商品贸易通行的定价模式了,使基差贸易日益成为新的贸易方式。现在国内80%以上的豆粕、棕榈油、铜的现货贸易都采用了期货价格来进行基差贸易。国际社会上早已从质疑期货价格合理性,转变为积极利用期货/期权工具来应对价格波动的风险。

四是中国内地市场投机性太强。从几家交易所的换手率来看,基本上在1上下。中国商品期货市场的换手率已经和国际市场比较靠近,不能再把它简单的认为是过度波动市场。另外,现在期货市场对大宗商品的定价功能发挥看,豆粕、豆油、棕榈油、铜、铁矿石这样的品种期货价格和现货价格相关系数在0.95以上,这是非常好的现象,反映出来大宗商品期货市场的定价功能发挥得是不错的,这是一个客观事实。

五是没有必要管理价格波动风险。这是普遍存在的短期线性思维。再好的销售和采购渠道也不能够排除价格波动的问题。应该认识到,全球化背景下的原材料的产品价格波动是企业稳健经营面临的永恒的风险,任何一个企业都难以规避。国际原油进入21世纪之后价格波动异常剧烈,今年四五月份出现了原油价格负数的情况。所以说,没有谁能控制原材料和产品价格。

六是企业没有专业团队。中小企业由于受到自身的专业人才的限制,难以开展风险管理。其实,现在完全可以委托专业机构来代替企业的风险管理团队来做,并不需要本公司直接参与衍生品市场的管理。国内目前已经培育起一支专门服务于价格波动风险管理的队伍。

七是缺乏政策支持。许多企业认为参与期货市场进行风险管理会受到很多限制。事实上,国资委对于基于风险管理的衍生品交易并没有限制,而且事实上已经有一些大型央企、国企非常成功地参与了期货和期权市场,在进行有效的风险管理上也有一些非常成功的探索和案例。

实体企业要确立有效参与衍生品市场的路径

现在在世界五百强里,已经有94%以上的企业在参与衍生品市场管理价格波动。中国的上市公司里,2019年上市公司年报里面显示,已经有319家中国上市公司已经在开始利用衍生品市场管理价格波动。这319家占企业总数量的8.28%。而美国2019年有87.5%的上市公司在利用衍生品市场管理价格波动风险。

由此可见,中国的企业参与衍生品市场还是有很大的潜力。为什么中国的股票市场波动很大,而美国的股票市场相对我们的市场波动就小很多?很明确的一点,就是美国的上市公司量很大。这就表明,美国基本上就是全部企业都在吸收衍生品市场管理价格波动风险。这就是两个市场波动相差比较大的重要原因。

随着国内国际双循环相互促进的新发展格局的到来,每个企业都应该思考如何参与其中构成“相互促进”的发展模式。对于有必要参与衍生品市场进行风险管理的企业,应该学习先进企业发展经验,在一下六个方面有所落实。

第一,坚持套期保值,对冲风险的根本定位。企业要明确,为什么要参与衍生品市场,初心到底在哪里?特别要强调,参与衍生品市场的初心与最终目的是管理价格波动的风险,实现企业的稳健运行。绝不能把这个工作当成赌一把,碰运气。杜绝投机炒作。

第二,要建立严格内部控制制度和工作流程。参与衍生品市场要科学决策,规范运作。衍生品市场是专业性很强的市场,它能够给我们带来风险管理的效果,但是有很强的技术性,有严格的内部控制制度和工作流程,不要乱来,不能随意,要科学决策。

第三,注重利用市场专业化团队服务。尤其是中小公司不必盲目地引进人才,业务量太小引进了也很难留住,而是更要注重和专业化的市场团队进行很好的结合。我们现在许多期货公司的风险管理子公司以及一批期现结合服务公司都已具备为实体产业提供服务的能力。

第四,学会科学评价套保效果。在评估评价参与衍生品市场管理价格波动风险效果的时候,一定要从期现结合的角度,强调审视套期保值,不能只看期货挣了多少钱,也不能只看现货挣了多少钱。现在有些公司成立期货部,给期货部门下达盈利指标,这种做法是不被提倡的。

第五,要有风险管理的成本概念。我们在参与衍生品市场进行套期保值的时候,要有一定的预算支持,不能只想获得风险管理的结果,而不想付出代价。

第六,要早启动,早参与。越早启动,越早参与,就能越早积累经验。在参与过程中,可能还有失利,但是不要轻易放弃。

为实体企业营造非常好的发展环境

实体企业有效参与期货市场进行风险管理,还需要有非常好的市场环境,这个市场环境需要市场组织者——交易所,会员公司,还有政府部门以及舆论界来共同营造。要协同推进,大力支持产业企业利用衍生品市场管理价格风险。

对于交易所来说,还是要加快工具与产品上市步伐,拓宽服务实体经济的领域,拓宽市场广度。要加大开放力度,让更多境外客户参与交易,提升我国的期货价格国际影响力。要持续不断优化合约设计与制度安排,努力降低交易成本,提升市场运营质量和效率,提高市场深度,从深度上提升市场运营质量。要加强市场自律监管与异常交易监控,维护市场平稳运行。要持续加强市场培育与知识推介推广,广泛开展风险管理理念和技能的传播。

对于交易所会员公司的风险管理子公司来讲,首先要切实立足于服务实体经济这一根本宗旨,做好客户的开发与风险管理的服务,不断提升我们的服务能力。其次要切实传播正确的理念和方法,不要忽悠客户,坚决防止为了扩大交易量,扩大市场份额,让客户过来做投机。

对于政府和监管机构,一方面要积极主动营造良好的衍生品市场发展与市场推介环境,为交易所、市场机构进行市场推介活动提供必要的支持。应该把期货、期权的上市和对外开放作为常态化工作建立推进与支持机制。另一方面国资管理部门、财税部门、审计监督部门要持续优化会计核算、信息披露与绩效考核等制度安排,切实鼓励和支持实体企业利用衍生品市场管理价格波动风险,提升实体企业稳健经营的综合能力。把企业利用衍生品的管理风险作为一项正常工作而不是异常情况对待。媒体舆论对于一些失利、亏损的案例不要渲染夸大,要共同营造企业良好的发展环境。

李正强认为,企业生产经营始终面临着原材料或者产品的市场价格波动风险;市场价格波动风险是可以被管理、转移的;管理市场价格波动风险要守正初心,掌握技能;全社会要为此做出持续不懈的努力。

标签:市场衍生品风险


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